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中国重汽半年报点评:销量回升 成本控制进一步加强

时间:2016/8/31 10:57:36来源:中金汽车点评作者:责编:李秀芝0条评论


符合预期


中国重汽公布2016年上半年业绩:营业收入95.53亿元,同比下降7.61%;归属母公司净利润1.60亿元,同比下降9.89%,对应每股盈利0.24元。基本符合我们之前预期。


发展趋势


第二季度销量基本持平,毛利率小幅改善:第二季度公司销售重卡2.18万辆,相比去年同期基本持平。公司二季度营收达到56.9亿元,同比增长0.5%。在销量回暖和生产成本控制下,公司二季度毛利率达到10.6%,相比去年同期提升0.1个百分点。在新常态下,公司加大了成本控制,第二季度销售费用率和管理费用率分别同比下降0.4/0.5个百分点至3.1%/2.2%,毛利率同比小幅改善和费用率的下降,带来公司净利润有所回暖,第二季度公司净利润达到1.25亿元,同比小幅增长10.8%。


豪瀚.jpg

销量连续回暖,三季度有望继续增长:受出口市场拖累,以及部分重卡企业的强势回暖,上半年公司销量表现较弱;自5月份开始,公司销量增速逐月回升,预计在下半年同期低基数以及出口相对有所恢复的情况下,公司下半年销量有望继续保持正增长,三季度盈利有望保持较好的正增长,预计全年公司销量有望保持正增长。


T系列产品占比已达1/3,未来继续受益物流和高端化:公司与曼合作多年之后推出T系列产品,目前已经占到公司销量的近三分之一,对公司毛利贡献正在加强。未来重卡物流车高端化的趋势更加明显,公司曼技术产品的T系列重卡已经成功导入市场,未来占比有望继续提升。


盈利预测


考虑到行业竞争加剧,我们将2016/2017年净利润预测下调1.0%/7.6%至3.0亿/3.6亿元。


估值与建议


目前,公司股价对应25.5x 2016e P/E。看好公司未来国企改革下的业绩红利。我们维持推荐的评级和人民币13元的目标价(12个月),较目前股价有12.75%上行空间。对应29x 2016e P/E。


风险


重卡销量低于预期。


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